Avec un ratio dette/PIB de 97,6 % au troisième trimestre 2025, le Portugal conserve l’une des dettes publiques les plus lourdes de l’Union européenne. Le pays se situe bien au-dessus de la moyenne de la zone euro (88,5 %) et de l’ensemble de l’UE (82,1 %), selon les dernières données publiées par Eurostat 1. Si cette position s’inscrit dans une certaine stabilité depuis la fin de la crise sanitaire, elle témoigne aussi des fragilités structurelles encore présentes dans les finances publiques portugaises.
Une position persistante dans le haut du classement européen
Le Portugal occupe la sixième position parmi les États membres les plus endettés de l’UE, derrière la Grèce (149,7 %), l’Italie (137,8 %), la France (117,7 %), la Belgique (107,1 %) et l’Espagne (103,2 %). Ce niveau, bien que relativement stable, reflète une tendance de stagnation plutôt qu’une amélioration notable de la trajectoire budgétaire portugaise.
À l’inverse, les États membres les moins endettés demeurent l’Estonie (22,9 %), le Luxembourg (27,9 %), la Bulgarie (28,4 %) et le Danemark (29,7 %), confirmant une fracture persistante entre les économies du nord et du sud du continent en matière de finances publiques.
Par rapport à la même période en 2024, le ratio de dette publique du Portugal reste élevé, dans un contexte où la moyenne de la zone euro a légèrement progressé (de 87,7 % à 88,5 %), de même que celle de l’UE (de 81,3 % à 82,1 %). Cette dynamique reflète un contexte européen marqué par des tensions budgétaires, des pressions inflationnistes persistantes et le coût du financement des transitions énergétique et numérique.
Une structure de dette largement axée sur les titres publics
La dette publique des États de la zone euro est constituée à 84,2 % de titres de dette, le reste étant réparti entre les prêts (13,3 %) et les dépôts (2,6 %). Le Portugal ne fait pas exception à cette règle, ce qui le rend particulièrement sensible aux conditions de financement sur les marchés, notamment dans un contexte de remontée des taux directeurs de la Banque centrale européenne.
La question du service de la dette redevient ainsi centrale, d’autant plus que la soutenabilité à moyen terme des finances publiques portugaises reste conditionnée à la croissance économique, à la stabilité politique et à la capacité du pays à maîtriser ses dépenses structurelles. À court terme, le gouvernement reste sous surveillance des agences de notation, dans un cadre budgétaire européen en cours de révision.
Comprendre la dette dans un contexte plus large
La question de la dette publique, au Portugal comme ailleurs, ne peut se réduire à un simple chiffre. Un ratio dette/PIB élevé n’est pas en soi un indicateur de faillite imminente ou de mauvaise gestion, pas plus qu’un ratio faible ne garantit à lui seul la santé économique d’un pays. Ce qui importe, c’est la capacité d’un État à gérer cette dette dans la durée, à la refinancer à des conditions soutenables, et à stimuler une croissance économique robuste pour en alléger le poids relatif.
Le Portugal revient de loin. Entre 2008 et 2011, le pays a traversé une crise profonde, depuis, des réformes budgétaires structurelles ont été engagées, permettant une réduction progressive du ratio dette/PIB. À ce jour, malgré une dette encore élevée, le Portugal affiche des excédents primaires, une croissance supérieure à la moyenne européenne, et une trajectoire de désendettement crédible.
Endettement et croissance ne sont pas antinomiques : un pays peut parfaitement croître avec un niveau de dette élevé, tant que cette croissance est soutenue, diversifiée, et capable de générer des recettes fiscales. C’est aussi une question de confiance des marchés, de stabilité institutionnelle et de qualité des dépenses publiques.
