Standard & Poor’s relève la note du Portugal à A+

La trajectoire budgétaire du Portugal continue de surprendre les marchés. Vendredi 29 août, l’agence de notation Standard & Poor’s (S&P) ¹ a relevé pour la seconde fois cette année la note de la dette souveraine portugaise, désormais classée A+, assortie toutefois d’une perspective stable. Ce relèvement, intervenu après une première amélioration en février, n’était pas anticipé par les analystes. Il traduit, selon S&P, la solidité du cadre budgétaire du pays malgré un contexte mondial incertain et une instabilité politique interne persistante.

Une décision portée par la discipline budgétaire

S&P justifie sa décision par la « trajectoire ferme de réduction de la dette » observée au Portugal. L’agence estime que le gouvernement maintiendra une politique fiscale prudente, permettant au ratio dette/PIB de reculer à 82 % en 2028, contre 96 % fin 2024. Cette perspective s’appuie sur la capacité du pays à enregistrer de modestes excédents, malgré la hausse des dépenses militaires et la fragmentation parlementaire.

La progression du rating reflète « la politique budgétaire prudente et solide » suivie depuis plusieurs années

Le ministère des Finances portugais a salué une « victoire pour le pays, les familles et les entreprises », insistant sur le rôle joué par la rigueur budgétaire et la croissance économique dans cette réévaluation. Selon l’exécutif, la progression du rating reflète « la politique budgétaire prudente et solide » suivie depuis plusieurs années.

Des perspectives économiques supérieures à la zone euro

La performance macroéconomique du Portugal contraste favorablement avec celle de la zone euro. Alors que la croissance européenne devrait plafonner à 1 % en 2025 et 1,2 % en 2026 selon Eurostat ², Lisbonne peut compter sur une progression de son PIB estimée à 1,7 % cette année et 2,2 % en 2026. L’économie portugaise bénéficie d’une exposition limitée aux droits de douane américains sur les produits européens (seuls 7 % de ses exportations étant dirigés vers les États-Unis) et d’une dépendance accrue aux services, moteur de sa résilience.

Un excédent budgétaire confirmé en 2025

La révision de S&P intervient alors que le gouvernement a confirmé en juillet un excédent de 2,3 milliards d’euros dans les comptes publics, en amélioration par rapport au mois précédent. Fort de ce résultat, le ministère des Finances réaffirme son objectif d’un excédent de 0,3 % du PIB en 2025, malgré des prévisions légèrement plus prudentes de l’agence (0,2 %).

Cette trajectoire marque un tournant par rapport à 2020, lorsque la dette publique portugaise culminait à 134 % du PIB, en pleine crise sanitaire. La réduction engagée depuis 4 ans illustre la capacité du pays à profiter de la reprise post-pandémie pour assainir ses finances publiques.

Une notation à replacer dans le contexte politique

La décision de S&P s’inscrit dans un climat politique complexe. Le Premier ministre Luís Montenegro, reconduit à la tête d’un gouvernement minoritaire, dispose de 91 députés sur 230 et doit composer avec une Assemblée fragmentée, où le Parti socialiste et Chega disposent de forces comparables. L’agence de notation estime toutefois que le gouvernement pourra compter sur des compromis suffisants pour faire adopter son budget, ou reconduire celui de 2025 en cas de blocage, assurant ainsi la continuité de la discipline budgétaire.

Cette stabilité institutionnelle relative a pesé dans la décision de S&P de placer la note portugaise en perspective stable, malgré une conjoncture mondiale marquée par les tensions commerciales et la guerre en Ukraine.

Un statut renforcé dans la zone euro

Avec cette nouvelle notation, le Portugal rejoint le groupe restreint des pays les mieux évalués du sud de l’Europe. 9 membres de la zone euro disposent encore d’un rating supérieur (Allemagne, Luxembourg, Pays-Bas, Autriche, Finlande, France, Irlande, Belgique et Slovénie) mais Lisbonne se hisse désormais au-dessus de ses voisins méridionaux, Espagne et Italie. Ce repositionnement est lu comme un signal fort adressé aux investisseurs internationaux, confortant l’idée que le pays a consolidé sa crédibilité financière.

Cette progression est d’autant plus notable que le Portugal sort d’une décennie marquée par une austérité sévère et un suivi étroit de ses comptes publics après la crise de la dette ³. L’écart de perception avec Madrid et Rome illustre la confiance gagnée par Lisbonne auprès des agences de notation, qui privilégient aujourd’hui la stabilité budgétaire et la réduction continue de la dette comme critères essentiels. Dans un contexte européen où plusieurs États font face à des trajectoires budgétaires incertaines, cette distinction renforce la visibilité du Portugal sur les marchés.

Pour les autorités portugaises, ce rehaussement consolide également la place du pays au sein des instances européennes, en particulier dans les discussions sur la gouvernance économique et budgétaire de l’Union. Être classé au niveau de l’A+ avec perspective stable permet à Lisbonne de négocier d’éventuelles flexibilités futures depuis une position plus solide. Cela constitue aussi un argument politique interne, à même de renforcer la légitimité du gouvernement à maintenir une ligne de discipline budgétaire, malgré les pressions sociales et les défis d’un parlement fragmenté.

Une trajectoire sous surveillance

Si S&P reconnaît la solidité des finances publiques portugaises, l’agence rappelle que le maintien de la note dépendra de la capacité du pays à poursuivre sur cette voie. Un ralentissement économique marqué, une hausse des dépenses publiques ou un blocage politique durable pourraient inverser cette tendance. À l’inverse, un rythme de désendettement plus rapide renforcerait encore la crédibilité financière du pays et ouvrirait la voie à de nouveaux relèvements.

Pour l’heure, la décision de S&P conforte la stratégie budgétaire de Lisbonne et place le Portugal dans une position favorable sur les marchés financiers, au moment où plusieurs pays européens voient leur notation fragilisée par la montée des incertitudes.

Le passage à A+ illustre la transformation d’un pays qui, il y a 10 ans encore, était sous assistance internationale. La trajectoire budgétaire et économique reste cependant sous vigilance, dans un environnement mondial instable.