Le Portugal retrouve sa meilleure situation financière depuis 2010

Le Portugal vient de franchir un cap symbolique qui aurait semblé difficilement imaginable il y a encore quelques années. Selon un nouveau rapport économique réalisé par BFF Banking Group en collaboration avec la NOVA SBE, la dette publique portugaise est tombée à 89,7 % du PIB à la fin de l'année 2025, son niveau le plus bas depuis juin 2010. Cette évolution confirme la profonde transformation des finances publiques du pays depuis la crise de la dette souveraine qui avait frappé durement l'Europe du Sud au début des années 2010.

Cette amélioration s'accompagne d'un autre indicateur particulièrement remarqué par les économistes : le Portugal a terminé l'année 2025 avec un excédent budgétaire de 0,7 % du PIB. Une performance supérieure aux prévisions de Banco de Portugal et de la Commission européenne. Pour les marchés financiers, ce retour à une situation budgétaire excédentaire constitue un signal de stabilité qui contribue à renforcer la crédibilité du pays auprès des investisseurs internationaux.

Une trajectoire budgétaire qui change l'image du Portugal

Durant plus d'une décennie, la réduction progressive de la dette publique a constitué l'un des principaux objectifs des gouvernements portugais successifs. Après les années marquées par l'intervention de la « troïka » et les politiques d'austérité, le pays a progressivement retrouvé des marges de manœuvre financières qui semblaient hors de portée au début des années 2010.

Le recul du poids de la dette permet aujourd'hui au Portugal de se présenter sous un jour très différent auprès des marchés internationaux. Les investisseurs continuent de considérer la dette souveraine portugaise comme relativement sûre, ce qui contribue à maintenir des conditions de financement favorables pour l'État. Le rendement des obligations portugaises à 10 ans s'établit ainsi autour de 3,33 %, tandis que les principales agences de notation conservent des évaluations solides pour le pays.

Cette évolution ne relève pas uniquement d'une amélioration comptable. Elle reflète également plusieurs années de croissance économique, une progression de l'emploi et une gestion budgétaire prudente qui ont permis de dégager des excédents malgré un contexte international souvent instable.

Pour un pays longtemps présenté comme l'un des maillons fragiles de la zone euro, le symbole est fort. Le Portugal est désormais souvent cité parmi les exemples de redressement budgétaire réussis au sein de l'Union européenne.

Une économie qui montre pourtant des signes d'essoufflement

Cette réussite financière ne doit cependant pas masquer certaines fragilités apparues au début de l'année 2026. Les auteurs du rapport soulignent que l'économie portugaise a connu un net ralentissement au cours des premiers mois de l'année.

Alors que le PIB réel a progressé de 1,9 % sur l'ensemble de l'année 2025, l'activité économique a marqué le pas au premier trimestre 2026. La croissance trimestrielle s'est établie à 0 %, traduisant une forme de stagnation qui inquiète plusieurs observateurs.

Cette situation s'explique par la combinaison de plusieurs facteurs extérieurs. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont alimenté une nouvelle hausse des prix de l'énergie, tandis que la demande internationale s'est affaiblie dans plusieurs secteurs exportateurs importants pour l'économie portugaise.

La facture énergétique pèse à nouveau sur l'activité

Les prix de l'énergie ont augmenté de 13 % sur un an, contribuant à faire remonter l'inflation. En avril, l'indice des prix à la consommation atteignait 3,4 %, un niveau supérieur à celui observé quelques mois auparavant.

Cette remontée des coûts énergétiques intervient alors que de nombreuses entreprises restent confrontées à une hausse importante de leurs coûts de production. Depuis la fin de l'année 2019, les coûts unitaires du travail ont progressé de près de 30 %, ce qui réduit progressivement certains avantages compétitifs du pays.

L'investissement devient le principal moteur de croissance

Face à ces difficultés, l'investissement apparaît comme l'un des rares moteurs capables de soutenir l'économie portugaise. Les dépenses d'équipement et les projets d'infrastructures ont fortement progressé avant l'échéance des financements du Plan de relance et de résilience européen.

Le gouvernement entend désormais prolonger cette dynamique grâce à un nouveau programme d'investissement de long terme baptisé PTRR. Doté de plus de 22 milliards d'euros jusqu'en 2034, ce dispositif vise à soutenir la transformation économique du pays et à maintenir un niveau élevé d'investissements publics après la fin progressive des financements européens exceptionnels.

Les autorités espèrent ainsi éviter un ralentissement brutal de l'activité lorsque les grands projets actuellement financés par les fonds européens arriveront à leur terme.

Tourisme, exportations et immobilier sous surveillance

Plusieurs secteurs clés de l'économie portugaise montrent également des signes de ralentissement. Le commerce extérieur a notamment connu un début d'année difficile. Les exportations de biens ont reculé de 6,4 % au premier trimestre, tandis que les importations continuaient de progresser.

Les nouvelles barrières commerciales mises en place par les États-Unis modifient également certaines perspectives pour les entreprises exportatrices portugaises. Même si le marché américain reste moins important que les partenaires européens, cette évolution ajoute une source d'incertitude supplémentaire.

Le tourisme, qui avait battu tous les records en 2025, poursuit sa croissance mais à un rythme beaucoup plus modéré. Le nombre de visiteurs continue d'augmenter, mais les progressions observées sont désormais nettement inférieures à celles enregistrées au cours des dernières années.

Le marché immobilier attire également l'attention des économistes. Les achats réalisés par des acquéreurs étrangers ont fortement diminué à la fin de l'année 2025. Les ménages portugais représentent désormais près de 9 transactions sur 10, un record historique.

Cette évolution s'accompagne toutefois d'une hausse rapide du recours au crédit immobilier. La Banque du Portugal surveille particulièrement l'augmentation du nombre de nouveaux prêts considérés comme risqués. Leur part est passée de 3 % à 21 % en seulement un an, signe que certaines familles s'endettent davantage pour faire face à des prix immobiliers toujours élevés.

Un succès réel mais des défis déjà identifiés

Malgré ces signaux de ralentissement, la situation globale demeure solide. Le secteur bancaire portugais continue d'afficher des niveaux de liquidité parmi les plus élevés de la zone euro, ce qui renforce la stabilité financière du pays.

Les experts soulignent néanmoins que les défis de la prochaine décennie seront différents de ceux des années précédentes. Le vieillissement de la population, l'augmentation attendue des dépenses de défense et certaines baisses d'impôts envisagées pourraient progressivement réduire les marges budgétaires acquises ces dernières années.

Le Fonds monétaire international estime d'ailleurs que des déséquilibres pourraient réapparaître à l'horizon 2030 si aucune mesure d'ajustement n'est mise en œuvre. Autrement dit, le Portugal a réussi à retrouver une situation financière qu'il n'avait plus connue 15 quinze ans, mais la préservation de cet équilibre exigera une vigilance constante.

Pour l'heure, le constat reste remarquable : après avoir longtemps symbolisé les difficultés budgétaires de l'Europe du Sud, le Portugal figure désormais parmi les États les plus disciplinés de la zone euro. Une réussite qui renforce sa crédibilité internationale, tout en ouvrant un nouveau débat sur la manière de maintenir cette trajectoire dans un environnement économique devenu plus incertain.