La Banque du Portugal anticipe un retour du déficit public

Après plusieurs années d’excédents budgétaires salués à l’échelle européenne, le Portugal pourrait voir sa trajectoire budgétaire s’infléchir. Dans ses nouvelles prévisions publiées vendredi, la Banque du Portugal estime que les finances publiques risquent de repasser dans le rouge dès 2026, en décalage avec les projections affichées par le gouvernement.

Sans remettre en cause la solidité relative de la situation budgétaire du pays, la banque centrale appelle à la prudence. Elle pointe une accumulation de décisions fiscales et de hausses structurelles de dépenses qui fragilisent progressivement l’équilibre des comptes publics. Un avertissement mesuré, mais significatif, dans un contexte européen marqué par de fortes tensions budgétaires.

Un retour du déficit attendu en 2026

Selon la Banque du Portugal, les comptes publics devraient être à l’équilibre en 2025, avant de redevenir déficitaires en 2026, avec un déficit estimé à 0,4 % du produit intérieur brut. Une prévision qui contraste avec le budget présenté par le gouvernement du Premier ministre Luís Montenegro, lequel table sur des excédents publics de 0,3 % en 2025 puis encore 0,1 % en 2026.

Cette divergence est d’autant plus notable que le Portugal sort de plusieurs exercices excédentaires consécutifs, souvent mis en avant comme un symbole du redressement budgétaire opéré depuis la crise de la dette. Pour la banque centrale, cette phase favorable arrive toutefois à maturité.

« La trajectoire de détérioration du solde budgétaire s’explique surtout par des baisses d’impôts et par la hausse permanente des dépenses ces dernières années », souligne l’institution dans son communiqué. Un diagnostic qui tempère l’optimisme de l’exécutif, sans pour autant verser dans un discours alarmiste.

Une situation plus favorable que chez les grands voisins européens

La Banque du Portugal tient cependant à replacer son analyse dans un cadre comparatif. « Si nous comparons le Portugal avec le reste de l’Europe, nous sommes dans une situation budgétaire beaucoup plus favorable », a déclaré son nouveau gouverneur, Álvaro Santos Pereira, lors de la présentation des prévisions.

Si nous comparons le Portugal avec le reste de l’Europe, nous sommes dans une situation budgétaire beaucoup plus favorable

À titre de comparaison, le déficit public de l’Allemagne est attendu autour de 4 % du PIB, tandis que celui de la France pourrait dépasser les 5 %, sous réserve de l’adoption d’un budget conforme aux engagements annoncés. Dans ce contexte, le Portugal conserve une position relativement enviable au sein de la zone euro.

Cette comparaison n’exonère toutefois pas, selon la banque centrale, d’une vigilance accrue. Le gouverneur s’est ainsi prononcé en faveur de mesures visant à maintenir la discipline budgétaire, afin d’éviter qu’un retour du déficit ne s’installe durablement.

Des perspectives de croissance légèrement revues à la hausse

Sur le plan macroéconomique, les nouvelles projections dressent un tableau plus encourageant. Après une croissance du PIB de 2,1 % en 2024, l’économie portugaise devrait progresser de 2 % en 2025 et accélérer à 2,3 % en 2026, portée notamment par une consommation privée plus dynamique.

À moyen terme, la Banque du Portugal anticipe toutefois un ralentissement progressif, avec une croissance ramenée à 1,7 % en 2027 puis 1,8 % en 2028. Ces chiffres restent globalement alignés avec les prévisions du gouvernement, qui table lui aussi sur une croissance de 2 % cette année et de 2,3 % l’an prochain.

Cette dynamique économique constitue un facteur de soutien pour les finances publiques, sans pour autant suffire à compenser l’impact des décisions fiscales et sociales déjà engagées.

Inflation maîtrisée et marché du travail solide

La banque centrale a également revu en légère hausse ses prévisions d’inflation. Après une hausse de 2,7 % en 2024, celle-ci devrait ralentir à 2,2 % en 2025 puis à 2,1 % en 2026, des niveaux proches de la cible de stabilité des prix.

Le marché du travail demeure, quant à lui, un point d’appui de l’économie portugaise. Le taux de chômage, qualifié de bas par la Banque du Portugal, devrait s’établir autour de 6,3 % l’an prochain. Une situation favorable à la consommation, mais qui alimente également, en arrière-plan, la progression des dépenses publiques.

Dans ce contexte, l’avertissement lancé par la banque centrale apparaît moins comme un signal d’alerte immédiat que comme un rappel stratégique. Après avoir retrouvé une crédibilité budgétaire rare en Europe, le Portugal entre désormais dans une phase où chaque décision pèsera davantage sur l’équilibre des comptes. Une équation délicate, à l’heure où la croissance reste robuste mais où les marges de manœuvre se resserrent.