Malgré le choc énergétique, le Portugal devrait rester l’un des moteurs de la zone euro

Hausse des prix du pétrole et du gaz, inflation repartie à la hausse et tensions géopolitiques : l'environnement économique européen s'est nettement compliqué au cours de l'année 2026. Le Portugal devrait pourtant continuer à faire partie des économies les plus dynamiques de la zone euro, estime Oxford Economics dans ses nouvelles prévisions publiées le 23 septembre.

Le cabinet d'analyse maintient sa prévision d'une croissance du PIB portugais de 2,2 % en 2026. Pour 2027, il se montre légèrement moins optimiste et ramène sa prévision de 2 % à 1,9 %. En cause principalement : une inflation qui devrait rester élevée plus longtemps que prévu et réduire une partie du pouvoir d'achat des ménages.

La résistance de l'économie portugaise s'appuie essentiellement sur deux moteurs : la consommation des ménages et l'investissement. Une situation également favorisée par un marché du travail qui demeure solide et par l'arrivée des derniers milliards d'euros du plan européen de relance.

Une croissance de 2,2 % maintenue malgré le choc énergétique

Après un premier trimestre presque stagnant, l'économie portugaise a progressé de 0,8 % au deuxième trimestre. Le commerce extérieur a provoqué d'importantes variations d'un trimestre à l'autre, mais la consommation privée s'est montrée beaucoup plus régulière.

Oxford Economics estime que cette demande intérieure devrait continuer à soutenir l'activité, malgré la dégradation du contexte international. Le chômage devrait notamment rester autour de 5,7 %, contribuant à préserver les revenus des ménages et leur capacité à consommer.

Ces prévisions placent Oxford Economics parmi les organismes relativement optimistes sur le Portugal. À titre de comparaison, les dernières prévisions de la Commission européenne tablaient sur une croissance de 1,7 % en 2026 et 1,8 % en 2027. Toutes ne retiennent donc pas exactement le même scénario, mais elles décrivent une économie portugaise qui continue à résister malgré plusieurs chocs extérieurs.

L'inflation redevient le principal point faible

La principale mauvaise nouvelle du rapport concerne les prix. Oxford Economics a sensiblement relevé ses prévisions et table désormais sur une inflation moyenne de 3,3 % en 2026 et de 3 % en 2027. Les estimations ont respectivement été augmentées de 0,3 et 0,6 point par rapport aux précédentes prévisions.

Le cabinet s'attend en effet à ce que les prix du pétrole et du gaz restent élevés jusqu'au début de 2027 avant de diminuer plus lentement qu'anticipé. L'effet pourrait être particulièrement visible à la pompe : l'inflation des carburants pourrait atteindre 16 % sur un an au quatrième trimestre 2026. La hausse des coûts énergétiques devrait également se transmettre progressivement à l'alimentation, dont l'inflation pourrait dépasser 4 % durant l'été 2027.

Pour l'économie portugaise, le risque est assez simple : des prix durablement plus élevés réduisent le revenu disponible réel des ménages et peuvent les conduire à ralentir leur consommation. La remontée des taux d'intérêt liée aux tensions inflationnistes peut également peser sur l'investissement.

Les milliards européens devraient soutenir l'investissement

Le Portugal conserve cependant un important amortisseur. Selon Oxford Economics, le pays est bien placé pour utiliser la totalité des sommes disponibles dans le cadre du Mécanisme européen pour la reprise et la résilience. Plus de 7 milliards d'euros resteraient encore disponibles, soit davantage que 2 % du PIB nominal portugais.

Une grande partie de ces dépenses devrait soutenir l'activité en 2027 et limiter le risque d'une chute brutale de l'investissement après la fin du plan de relance. À ces sommes s'ajoutent environ 23 milliards d'euros provenant d'autres fonds européens, susceptibles de financer des investissements sur une période plus longue.

Le contexte budgétaire devrait néanmoins être un peu moins favorable. Après un excédent public de 0,7 % du PIB en 2025, Oxford Economics prévoit un léger déficit de 0,2 % en 2026, notamment sous l'effet du choc énergétique, des dépenses engagées après les tempêtes de février et de différentes mesures de soutien aux revenus. Malgré cela, la dette publique continuerait de diminuer, passant selon le cabinet de 89,7 % du PIB en 2025 à 85,6 % cette année.

Le scénario reste évidemment très dépendant de l'évolution des prix de l'énergie et des tensions géopolitiques. Mais pour Oxford Economics, le choc énergétique devrait ralentir le Portugal sans casser sa dynamique. Une nuance importante : la croissance résiste, mais elle devrait désormais s'accompagner d'une pression plus forte sur le coût de la vie.