TAP : des bénéfices en chute malgré une activité en hausse en 2025

La compagnie aérienne portugaise TAP a enregistré en 2025 une chute spectaculaire de 92 % de son bénéfice net, à 4,1 millions d’euros, dans un contexte pourtant marqué par une progression de l’activité. Ce recul s’explique principalement par des éléments exceptionnels liés à la fiscalité, ainsi que par une hausse continue des coûts opérationnels. Cette dégradation des résultats intervient alors que le processus de privatisation de la compagnie entre dans une phase décisive, renforçant les enjeux autour de sa valorisation.

Un recul marqué des bénéfices malgré une activité solide

Après une baisse déjà significative en 2024, TAP voit ses résultats s'effondrer à nouveau, malgré une dynamique commerciale globalement positive. Les recettes opérationnelles ont progressé de 1,2 % pour atteindre 4,313 milliards d'euros, portées notamment par la hausse des ventes de billets et par la performance du segment Maintenance, en forte croissance.

Le trafic a également confirmé cette tendance, avec une augmentation de la capacité de 3,1 % et une progression de 5,5 % des passagers-kilomètres transportés. Le taux de remplissage s'est amélioré pour atteindre 84,2 %, signe d'une demande toujours soutenue, notamment sur les liaisons long-courriers.

Ce contraste entre activité dynamique et résultats en net recul s'explique en grande partie par des facteurs exogènes. La concurrence accrue sur les marchés clés, en particulier en Amérique du Nord, a pesé sur les recettes unitaires. Dans le même temps, les pressions inflationnistes ont continué d'affecter l'ensemble du secteur aérien.

Des coûts en hausse et un impact fiscal exceptionnel

Les coûts opérationnels ont progressé de 3,6 % pour atteindre 4,07 milliards d'euros, sous l'effet combiné de la hausse des charges de personnel, des coûts de trafic et des amortissements. Ces augmentations ont été partiellement compensées par une baisse du coût du carburant, sans toutefois suffire à préserver les marges.

L'un des éléments déterminants reste l'impact exceptionnel lié à la révision des taux d'impôt sur les sociétés. Selon la compagnie, sans cet ajustement fiscal, le résultat net aurait atteint environ 46 millions d'euros. Cet effet ponctuel a fortement pesé sur les comptes, en particulier au quatrième trimestre.

Sur cette période, TAP a enregistré une perte nette de 51 millions d’euros, largement liée à cet ajustement fiscal. Hors cet élément, la perte aurait été limitée à un peu plus de 9 millions d’euros, traduisant une performance opérationnelle globalement plus résiliente qu’il n’y paraît.

Une rentabilité opérationnelle préservée

Malgré ce contexte, la compagnie met en avant la solidité de ses indicateurs opérationnels. L'EBITDA récurrent s'établit à 742,9 millions d'euros, soit une marge de 17,2 %, tandis que le résultat opérationnel (EBIT) atteint 243,4 millions d'euros, avec une marge de 5,6 %.

Ces niveaux traduisent une capacité à maintenir une certaine discipline financière, malgré un environnement marqué par des tensions sur les chaînes d’approvisionnement et une inflation persistante. La direction souligne ainsi la résilience de la demande et la contribution croissante de certaines activités, notamment la maintenance.

Un quatrième trimestre dans le rouge

Après un été particulièrement favorable, marqué par une forte rentabilité, la fin d'année a été nettement plus difficile. Le quatrième trimestre s'est soldé par un résultat négatif, malgré une activité en hausse, avec 4 millions de passagers transportés et près de 29 000 vols opérés.

Ce retournement illustre la sensibilité des résultats aux éléments exceptionnels et aux variations de coûts. Il confirme également la nécessité, pour la compagnie, de renforcer sa robustesse financière dans un environnement incertain.

Une trajectoire sous surveillance à l’heure de la privatisation

Ces résultats interviennent dans un moment stratégique pour TAP, alors que le processus de privatisation est engagé. Le gouvernement portugais prévoit la cession d'une participation pouvant atteindre 49,9 %, avec plusieurs grands groupes européens en lice.

La performance financière de la compagnie constitue un élément central dans l’évaluation des offres. Si la solidité de l’activité et la position sur les liaisons transatlantiques restent des atouts, la volatilité des résultats pourrait peser dans les négociations.

Pour 2026, TAP mise sur une croissance maîtrisée, appuyée par la modernisation de sa flotte, notamment avec les appareils Airbus NEO, et par le développement de ses marchés stratégiques, en particulier le Brésil. La compagnie entend également renforcer ses opérations depuis Porto et poursuivre l'expansion de ses activités de maintenance.

Dans un secteur aérien toujours exposé aux fluctuations économiques et géopolitiques, la capacité de TAP à conjuguer croissance, rentabilité et transformation sera déterminante pour la suite de son repositionnement industriel.