Le Portugal dans le viseur du fonds souverain norvégien

Le plus grand fonds souverain du monde, avec plus de 2000 milliards d'euros d'actifs sous gestion, repositionne sa stratégie pour 2026-2028 en misant massivement sur l'intelligence artificielle, les énergies renouvelables et une diversification géographique de son portefeuille immobilier. Le Portugal pourrait en être l’un des grands bénéficiaires.

Ce changement d’orientation stratégique, baptisé Strategy 28, marque une inflexion majeure dans la manière dont le fonds souverain norvégien aborde ses investissements. Loin de se limiter à des placements passifs, la nouvelle feuille de route traduit une volonté affirmée de capter les moteurs de transformation à long terme, tout en tirant les leçons des performances contrastées de ces dernières années. En reconfigurant ses priorités autour de l’innovation technologique, de la transition énergétique et d’un immobilier moins concentré géographiquement, le fonds entend maximiser la création de valeur durable. Pour des pays comme le Portugal, déjà partenaire dans plusieurs projets et bénéficiaire de flux d’investissements stables, cette stratégie redessinée ouvre la voie à de nouvelles opportunités économiques et industrielles.

Une réorientation stratégique portée par l’intelligence artificielle

La Norvège vient de dévoiler les grandes lignes de sa feuille de route d’investissement pour les trois prochaines années, baptisée “Strategy 28” ¹. Cette nouvelle doctrine du Norges Bank Investment Management (NBIM), gestionnaire du fonds, opère une rupture notable avec la stratégie précédente : l’IA devient le moteur central de transformation interne, l’immobilier change de prisme, et les énergies renouvelables s’ouvrent à de nouvelles technologies.

« Nous sommes désormais entièrement engagés dans l’intelligence artificielle », a affirmé Nicolai Tangen, directeur du fonds, lors de la présentation. L’objectif est de réduire de 50 % les processus manuels pour recentrer les ressources humaines sur la création de valeur. L’automatisation de l’analyse des données, l’utilisation de “collègues numériques” pour les tâches répétitives et un accès plus fluide à l’information doivent permettre une meilleure prise de décision et une réactivité accrue.

Ce repositionnement s’accompagne toutefois d’un gel des embauches. Le NBIM, qui emploie 676 personnes à Oslo, Londres, New York et Singapour, n’a pas vocation à croître en effectif, misant sur l’efficience et la culture de performance plutôt que sur l’expansion structurelle.

Immobilier : fin des villes ciblées, cap sur l’Europe de l’Ouest

Autre rupture importante : le fonds abandonne sa stratégie centrée sur 10 grandes métropoles mondiales (dont Londres, Paris ou Tokyo) pour une approche plus souple, sans ancrage géographique prédéfini. « Nous chercherons de bonnes localisations en Europe de l’Ouest, aux États-Unis et au Canada, sans nous restreindre à des villes », a précisé Alexander Knapp, nouveau responsable de la branche immobilière du NBIM.

Ce virage s’explique par la faible rentabilité récente de cette classe d’actifs : seulement +1,8 % de rendement au premier semestre 2025, contre +6,7 % pour les actions et +3,3 % pour les obligations. Ce rééquilibrage vers l’énergie verte et l’intelligence artificielle pourrait ainsi reléguer l’immobilier traditionnel à un rôle secondaire.

Énergies renouvelables : des ambitions renforcées et un potentiel pour le Portugal

Le secteur des énergies renouvelables occupe une place croissante dans le portefeuille du fonds. Alors que la stratégie 2023-2025 ciblait principalement l’éolien et le solaire, la nouvelle approche élargit l’investissement aux infrastructures de distribution et de stockage d’énergie. Le Portugal est clairement dans le périmètre de cette ambition.

Le NBIM détient aujourd’hui des participations dans 9 sociétés cotées portugaises pour un total avoisinant les 870 millions d’euros. Il investit également plus d’un milliard d’euros en obligations d’entreprises et d’entités publiques portugaises, État compris. Par ailleurs, il est partenaire d’Iberdrola ² pour des projets de production verte dans toute la péninsule ibérique, y compris sur le territoire portugais.

Un accord conclu en 2024 prévoit un doublement des investissements conjoints avec l’énergéticien espagnol, pour dépasser les 2 milliards d’euros, notamment dans des projets d’envergure au Portugal. La stratégie évoque d’ailleurs explicitement « des opportunités substantielles liées à la transition énergétique dans la génération et les infrastructures. »

Une stratégie plus sélective et long-termiste

Malgré une appétence affirmée pour les technologies, le fonds souverain norvégien reste prudent : il n’a « aucun plan actif » concernant les centres de données, malgré l’engouement qu’ils suscitent, notamment au Portugal. Alexander Knapp invoque la forte volatilité du secteur pour justifier cette absence.

À la place, le fonds mise sur une approche systématique de l’apprentissage par l’erreur, avec la mise en place d’un simulateur d'investissements destiné à analyser, corriger et affiner les décisions des gestionnaires de portefeuille. Une manière de renforcer l’agilité sans céder à l’effet de meute.

La stratégie 2026-2028 continue de s’appuyer sur des piliers structurels : responsabilité sociale, décarbonation progressive des portefeuilles, pression sur les entreprises pour atteindre des objectifs climatiques à l’horizon 2050, et transparence accrue. « Le rendement de long terme du fonds dépend d’un développement économique durable et de marchés bien fonctionnants », rappelle le document stratégique.

Le Portugal parmi les gagnants potentiels

Avec des engagements déjà solides, un partenariat structurant avec Iberdrola, et une politique énergétique favorable, le Portugal figure parmi les pays susceptibles de tirer le plus de bénéfices du virage stratégique opéré par Oslo. La diversification sectorielle, le désengagement des grandes places immobilières mondiales et l’expansion dans les technologies de l’énergie pourraient conduire à de nouveaux afflux de capitaux dans les mois à venir.

À l’heure où Lisbonne s’affirme comme une place montante pour les énergies renouvelables et l’innovation technologique, le soutien d’un acteur aussi puissant que le NBIM pourrait renforcer davantage encore l’attractivité du pays sur la scène économique européenne.